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[delta中性赚什么钱]50ETF期权delta中性策略

作者/整理:赢咖2平台 来源:互联网 2020-07-30

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  期货价格和标的资产的价格是线性的,但是期权价格与标的资产价格为非线性(凸性)关系,二者相关系数的绝对值小于1。对于看涨期权而言,随着标的资产价格升高,期权权利金升高的速度越来越快;随着标的资产价格下降,期权权利金下降速度越来越慢;看跌期权价格随标的资产价格的变化方向则相反。

  由下图认购期权多头分解示意图可知,标的价格变化带来的期权价格变化部分对应于delta部分的收益。

  50ETF期权交易有三个维度,标的价格、时间价值、波动率;delta就是衡量了50ETF 价格对期权价值的影响的大小,而delta中性交易就是构造一个含有期权头寸的组合,使其不受标的股票或指数价格小幅变动的影响。换句话讲,无论50ETF价格是涨还是跌,组合的市值始终保持不变。通过动态对冲规避掉50ETF价格(Delta)对投资组合的影响后,则能将交易策略的重心转移到波动率和时间维度上(Gamma、Theta和Vega),通过判断隐含波动率(Implied Vol)与未来真实波动率之间的相对低估或是高估采取做多或做空波动率策略。

  做多波动率策略

  (1) 买入1张认购期权,卖出Delta股对应标的股票;

  (2) 买入1张认沽期权,买入Delta股对应标的股票;

  若整周的真实波动率大于周一开盘时的隐含波动率,且隐含波动率上行,做多波动率的Gamma收益将大于Theta损失,且将获得额外的Vega收益,组合将获得显著正收益。

  做空波动率策略

  (3)卖出1张认购期权,买入Delta股对应标的股票;

  (4) 卖出1张认沽期权,卖出Delta股对应标的股票

  若整周的真实波动率小于周一开盘时的隐含波动率,且隐含波动率下行,做空波动率的Theta收益将大于Gamma损失,且将获得额外的Vega收益,组合同样能获得正收益。

  50ETF期权Delta对冲策略交易示例

  以多波动率的头寸为例,以周为单位,每周一开盘时(或每周五收盘时)买入当时的平值看跌期权,并根据该看跌期权的Delta,买入Delta*-份50ETF。譬如50ETF周一的开盘价为2.551,于是买入1手50ETF沽10月2.55,其Delta为-0.49,则买入4900股50ETF,并根据市场行情变化动态调整50ETF手数。

  初始:1手50ETF沽10月2.55+ 4900股50ETF

  动态调仓

  动态调仓可以采用合适的时间段进行调整,一般机构作为专业投资者,可以采用做到较短时间的调仓,个人投资者较难,比如采用5、15分钟一次的动态对冲,即在建仓后每过去5分钟后,重新计算一次当前持仓合约的Delta,若Delta出现变化,则根据最新计算出的Delta,调整持有的50ETF数量。譬如在做多波动率的情况下,持有看跌期权多头与50ETF多头。在周一早上9:35分,由于50ETF下跌,带动看跌期权的Delta由-0.49变动为-0.50,此时缺口为--0.50*--4900=100股,即买入100股50ETF,此时持仓为5000股50ETF。而在随后的9:40分,50ETF大幅上行,看跌期权的Delta 变为-0.45,Delta缺口为-0.45*--5000=-500股,即卖出500股ETF。对冲一直持续至本周最后一个交易日收盘。